Questions :

• Nous utilisons AiLA-V001, un indice de volatilité construit à partir d’options liquides sur les matières premières les plus liquides, pour mesurer l’anticipation du marché en matière de volatilité
• Observe-t-on une relation entre la performance des produits alpha AiLA (série AiLA S) et les conditions de volatilité du moment, telles que les reflète AiLA-V001 ?
• Observe-t-on une relation lorsque les périodes de forte volatilité sont exclues de l’analyse ?

Approche :

• Faute de données suffisantes pour un indice AiLA pris isolément, tous les produits AiLA ont été regroupés pour l’analyse.
• Les rendements espérés historiques des produits AiLA ont été étudiés en fonction de différentes situations de volatilité.
• Nous employons indifféremment les termes volatilité implicite et indice de volatilité, puisque l’indice de volatilité est constitué d’un panier de volatilités implicites.
• L’analyse a été réalisée en excluant les périodes de forte volatilité, comme le krach lié à la COVID-19 en 2020.

• Nous répartissons les données en trois classes selon la valeur de l’indice de VI du moment, c’est-à-dire selon le niveau de volatilité.
• Les cas filtrés (hors périodes de forte volatilité) et non filtrés montrent une légère tendance haussière, qui donne une faible indication de rendements espérés plus élevés pendant les périodes de volatilité implicite plus forte.
• Cette indication disparaît lorsque les rendements sont normalisés par l’écart-type de l’échantillon de leur classe.
• Fait intéressant, les données filtrées font apparaître une relation inverse entre performance normalisée et volatilité implicite, ce qui suggère que la forte volatilité des rendements coïncide avec les périodes de forte volatilité implicite.
• Cet effet s’expliquerait donc principalement par la différence d’ampleur des rendements plutôt que par la capacité à en prévoir le signe.
• Les résultats indiquent une performance homogène des produits lorsqu’ils sont négociés sur une base ajustée du risque.

• Nous répartissons les données en trois classes selon la variation de l’indice de VI du moment, c’est-à-dire une VI en baisse, stable ou en hausse.
• Les produits AiLA long-short et long only présentent alors des profils différents.
• Les produits AiLA long-short tendent à bien se comporter aussi bien lorsque la VI baisse que lorsqu’elle monte.
• Il est intéressant de noter que les produits AiLA long-short se comportent bien pendant les périodes de forte hausse de la VI, ce qui pourrait indiquer que la stratégie long-short tire parti plus rapidement de l’évolution des conditions de marché.
• Les produits AiLA long only montrent une nette tendance à obtenir leurs meilleurs résultats lorsque la VI baisse et à légèrement sous-performer pendant les périodes de hausse de la VI, ce qui se vérifie aussi bien sur les données filtrées que non filtrées.
• Le profil long only paraît intuitivement cohérent avec l’évolution typique de la VI pendant un krach, comme au premier semestre 2020.

• Le profil de performance selon que la VI monte ou baisse se retrouve en général aussi au niveau de chaque produit AiLA.
• Les rendements mensuels historiques sont ici comparés selon que la VI est en hausse ou en baisse. Pour 24 des 30 produits AiLA, les rendements mensuels sont plus élevés pendant les périodes de hausse de la VI que pendant les périodes de baisse.
• Le graphique des rendements quotidiens historiques ne permet pas de conclure en ce sens, sans doute parce qu’une journée est une période trop courte pour mesurer l’effet d’une variation de la VI.
• Il convient toutefois de noter que la taille limitée de l’échantillon et les erreurs statistiques correspondantes rendent en général difficile toute conclusion générale.

• Un indice de volatilité implicite (AiLA-V001) a servi à mesurer l’anticipation du marché en matière de volatilité, dans le cadre d’une étude de sa relation éventuelle avec la performance des produits alpha AiLA (série AiLA S).
• Les résultats indiquent une légère différence de performance selon le niveau de la VI, mais cet effet éventuel s’est révélé cohérent avec la différence d’ampleur des rendements.
• Un profil de performance différent a en revanche été observé entre les produits AiLA long-short et long only.
• Pour les produits long-short, les rendements espérés sont élevés aussi bien lorsque la VI monte que lorsqu’elle baisse, tandis que pour les produits long only, une VI en baisse s’accompagne généralement de rendements espérés nettement plus élevés qu’une VI en hausse.
• L’utilisation d’un jeu de données filtré, dont les périodes de forte volatilité implicite ont été retirées, s’est révélée utile : il fait apparaître des profils similaires à ceux du jeu de données non filtré, ce qui permet de supposer les mêmes profils de rendement dans la plupart des situations de volatilité implicite.
• Ces résultats se veulent un premier aperçu des relations entre les produits alpha AiLA (série S) et les produits de volatilité AiLA (série V) ; d’autres travaux de recherche sur la volatilité devraient suivre.