Contexte du rééquilibrage

Par défaut, les stratégies AILA sont rééquilibrées chaque jour à la clôture.
La durée de détention des modèles d’allocation AILA peut varier de quelques jours à un mois selon le modèle.
En général, un modèle d’actif vise toutefois une durée de détention de l’ordre de 10 jours.
Cette courte étude examine l’impact sur la performance que l’on peut attendre de scénarios différents du processus de rééquilibrage quotidien.

Mise à jour de la pondération cible une seule fois par semaine.
Sauf si le DTE est inférieur à la valeur limite : la position est alors clôturée.
Mise à jour de la pondération cible uniquement si la variation dépasse une valeur seuil.
Respect de tous les plafonds de rééquilibrage, de position et de portefeuille.
Pondération effective exécutée à la clôture du jour ouvré suivant.

Rééquilibrage hebdomadaire

Pour un portefeuille AILA diversifié, ici par exemple 158 actifs répartis entre produits agricoles, métaux et matières premières énergétiques.
Un rééquilibrage une seule fois par semaine a un impact important sur la performance par rapport au rééquilibrage quotidien.
Cet impact est en grande partie réduit lorsque la fréquence de rééquilibrage passe à trois jours ouvrés par semaine.
En général, les pondérations hebdomadaires n’allongent pas les périodes de détention non nulle : pondérations hebdomadaires et quotidiennes détiennent des positions sur des périodes à peu près identiques.
En revanche, les pondérations hebdomadaires ne changent pas de sens aussi vite que les pondérations quotidiennes, par exemple d’une position nette longue à une position courte, ou inversement, sur un marché de matière première donné.

L’effet des différences de signe est étudié de deux manières.
La fonctionnalité hebdomadaire est adaptée pour permettre un rééquilibrage quotidien en cas de changement de signe, jusqu’à la fin de la semaine considérée (flip-sign daily).
Les résultats flip-sign montrent qu’une part importante de l’effet tient aux signes opposés.
Les P&L hebdomadaires et quotidiens sont décomposés en trois catégories :
1Z : jours où l’une des pondérations, hebdomadaire ou quotidienne, est nulle (une seule détient une position).
OS : jours où les pondérations sont non nulles et de signes opposés.
SS : jours où les pondérations sont non nulles et de même signe
Les jours OS, la pondération quotidienne présente en moyenne un net avantage.
Les jours SS sont toutefois 10 fois plus fréquents ; l’avantage plus faible des jours SS et 1Z devient donc lui aussi significatif au total.

L’impact d’un décalage d’un jour de l’exécution apparaît lui aussi important.
Le processus par défaut consiste à exécuter les pondérations à la clôture du jour qui suit leur calcul (t+1) ; le décalage supplémentaire correspond donc à t+2 jours.
La baisse du ratio de Sharpe d’environ 0.5 observée sur le portefeuille test (en haut à droite) se situe sans doute dans le haut de la fourchette, mais reste comparable à l’effet observé sur d’autres portefeuilles AILA (en bas à droite).
Ce résultat paraît raisonnable, puisque le premier jour de P&L est perdu dans un portefeuille où de nombreux modèles d’actifs ont des durées de détention totales de 10 jours ou moins.

Cette courte étude vise à évaluer l’impact attendu sur la performance de scénarios de rééquilibrage différents du rééquilibrage quotidien à la clôture appliqué par défaut.
Plusieurs variantes d’un rééquilibrage une seule fois par semaine ont été étudiées, toutes avec une baisse sensible de la performance du portefeuille.
L’impact d’un décalage d’un jour de l’exécution, à t+2 par rapport au calcul des pondérations, a également été étudié.
Dans tous les cas, une baisse importante de la performance a été observée, et aucun scénario n’a été identifié dans lequel le processus de rééquilibrage pourrait s’écarter sensiblement du processus quotidien tout en conservant l’essentiel de la performance du portefeuille.