Introduction

• Les stratégies AiLA se composent souvent de contrats à terme en direct (outright), avec des allocations opportunistes visant certains objectifs de risque et de rendement.
• Les stratégies AiLA peuvent toutefois aussi intégrer des spreads de contrats à terme, chaque spread étant traité comme un actif selon des définitions communes.
• Remarque : les exemples et résultats présentés ici ne portent que sur des spreads au sein d’une même matière première ; les autres types de spreads seront traités dans de prochaines présentations.

Définition du spread

• La méthodologie AiLA traite chaque spread comme un actif unique, assorti d’une pondération d’allocation (w).
• Pour un spread au sein d’une même matière première, la pondération d’allocation sert à calculer la position à partir de la jambe dont le prix (en USD) est le plus élevé.
• Les deux jambes du spread reçoivent ensuite la même position en nombre de contrats.

Exemple

Un spread calendaire WTI M24 [82.82 $/bbl] contre Z24 [77.89 $/bbl],
avec des encours (AUM) de 100M et w = 1%,
correspondrait à 12 lots M24 à l’achat et 12 lots Z24 à la vente,
sur la base de la jambe au prix le plus élevé, M24.

Plafonds des spreads :

• Contraintes de position et de négociation différentes de celles des portefeuilles outright.
• Max sum(|w|) < 200%
• Pondération maximale par spread < 50%
• Plafonds de pondération (liquidité) propres à chaque spread.

Les pondérations des actifs sont généralement plus élevées que dans les portefeuilles outright, afin d’atteindre un niveau de risque raisonnable compte tenu des rendements plus faibles des spreads.

Portefeuille de spreads :

• Drawdown maximal (du pic au creux) : -4.8%
• Nombre de mois : 62 (positifs) 27 (négatifs) 69% (% positifs)
• Statistiques de rendement

Portefeuille outright (ensemble de matières premières similaire) :

• Corrélation : 23% (J), 32% (S), 36% (M), 54% (T).
• Diversification maximale avec des pondérations des stratégies d’environ 50/50, lorsque chacune opère à son propre niveau de risque.
• Bénéfice de diversification sensible, malgré une corrélation légèrement positive.

• Cette présentation décrit la méthode d’intégration des spreads dans une stratégie AiLA et compare les résultats d’un portefeuille de spreads de matières premières à ceux d’un portefeuille similaire de contrats à terme outright.
• Les rendements plus faibles des spreads imposent une pondération des actifs spread plus élevée que dans les portefeuilles outright, mais un niveau de risque de portefeuille pertinent semble rester atteignable.
• La performance du portefeuille de spreads se révèle comparable à celle du portefeuille outright sur le même historique, avec un bénéfice de diversification sensible malgré une corrélation légèrement positive.
• Cette présentation ne traite que de la méthode AiLA appliquée aux spreads au sein d’une même matière première ; les autres types de spreads seront abordés dans de prochaines présentations.

En moyenne, les résultats suggèrent qu’une sortie à la clôture de T+1 est aussi bonne que les options de sortie plus précoces, voire légèrement meilleure, que la sortie soit déclenchée par un stop-loss ou par un objectif.

Composantes du portefeuille

• Spread aluminium mois 1 / mois 3
• Spread soja juillet / novembre
• Spread soja novembre proche / novembre différé
• Spread huile de soja juillet / décembre
• Spread Brent juin / décembre
• Spread Brent décembre proche / décembre différé
• Spread cuivre mois 1 / mois 3
• Spread maïs juillet / décembre
• Spread maïs décembre proche / décembre différé
• Spread coton juillet / décembre
• Spread gasoil juin / décembre
• Spread or mois 1 / mois 3
• Spread fioul domestique (heating oil) juin / décembre
• Spread café arabica juillet / décembre
• Spread blé du Kansas juillet / décembre

• Spread bovins vivants (live cattle) mois 1 / mois 3
• Spread plomb mois 1 / mois 3
• Spread porcs maigres (lean hogs) juillet / décembre
• Spread tourteau de soja juillet / décembre
• Spread gaz naturel juin / décembre
• Spread gaz naturel décembre proche / décembre différé
• Spread nickel mois 1 / mois 3
• Spread RBOB mars / juin
• Spread argent mois 1 / mois 3
• Spread sucre juillet / octobre
• Spread sucre octobre / mars
• Spread blé juillet / décembre
• Spread WTI juin / décembre
• Spread WTI décembre proche / décembre différé
• Spread zinc mois 1 / mois 3